【小陆金融历】——布雷顿森林体系解析

1944-1945年:布雷顿森林体系确立,世界银行和国际货币基金组织相继成立

1944年7月,包括西方主要国家在内的四十四国代表在美国新罕布尔州布雷顿森林举行了联合国国际货币和金融会议,讨论如何建立新的国际货币系统,以维护汇率稳定,防止竞争性贬值,促进经济增长。会议达成协议建立国际货币基金组织(IMF)和世界银行集团(WBG),形成了以美元兑黄金,其它货币兑美元为基础的固定汇率国际货币系统,史称布雷顿森林体系。这是以外汇自由化、资本自由化和贸易自由化为主要内容的多边经济制度,构成了资本主义集团的核心内容,并由此确定了二战后的国际金融体系和美元的霸主地位。

固定汇率是布雷顿森林体系的核心内容之一,这种制度设计很大程度上消除了由于汇率波动而引起的动荡,在一定程度上稳定了主要国家的货币汇率,维持了战后世界货币体系的正常运转,有利于二战后国际贸易的增长与世界经济的恢复。在该体系下设立的IMF与WBG,也对世界经济的恢复与发展起到了一定作用,甚至在该体系瓦解之后依然运转至今。

1973年:Black-Scholes-Merton期权定价模型诞生

美国学者费雪•布莱克和麦伦•斯克尔斯合作研究出一个为期权定价的数学公式;而当时斯克尔斯在麻省理工学院的同事罗伯特•默顿通过对期权复制组合的研究对这一公式的金融含义给予了完美的诠释,并由此引发出许多有关期权的有用结论。该模型的运用有力地推动了现代金融衍生品市场的发展。为此,默顿和斯克尔斯于1997年获得第二十九届诺贝尔经济学奖,而英年早逝的布莱克也因其杰出贡献受到了肯定。

Black-Scholes-Merton期权定价模型在金融史上的重要性在于其开创性地演示了套利定价原理在金融衍生产品估值中的应用,解决了当时期权定价的难题,推动了期权市场的发展,并为建立金融衍生产品的合理定价框架奠定了基础。

1973年:中东战争引发石油危机,布雷顿森林体系解体

1971年8月尼克松政府宣布实行美元与黄金脱钩;1973年3月主要西方货币实行对美元的浮动汇率,支撑布雷顿森林体系的两大支柱垮台,宣告其解体。同年10月,第四次中东战争爆发,国际石油输出国组织(OPEC)为了打击对手以色列及支持以色列的国家,宣布石油禁运,暂停出口,导致原油价格从每桶不到3美元飙升至超过13美元,促发了战后资本主义世界最严重的一次经济危机。自此,美国在世界国民生产总值中占的份额逐渐减少,由世界上最大的债权国变为最大的债务国,美元贬值,霸主地位开始动摇。

布雷顿森林体系的核心是美元与黄金挂钩、其他货币与美元挂钩实行固定汇率。但自50年代起,由于军费巨增和国际收支持续的逆差,美国黄金储备大幅下降,严重动摇了布雷顿森林体系的基础。国际石油价格的暴涨,使得美元再也无法保持以往的强势地位,这一体系的崩溃也就顺理成章。尽管美国也曾尝试通过“石油美元”巩固自身地位,但客观地说,“石油危机”应是美元由盛转衰的分水岭。

布雷顿森林体系是一种国际金汇兑本位制,它确立了美元在战后国际货币体系中处于中心地位,美元成了黄金的“等价物”,美国承担以官价兑换黄金的义务,美元处于中心地位,起世界货币的作用。该体系一直维持到1971年,最后由总统尼克松宣告废除。布雷顿森林会议也促成了世界银行和国际货币基金组织建立。

会议目的是终结英帝国

1944年7月召开的这场会议共有44国700名代表参与。这是1919年巴黎和会之后最隆重的国际会议,时任美国总统的罗斯福高度重视这次会议,希望借此展现盟国的决心和团结。这场会议的主导者是时任美国财政部长的小亨利·摩根索,此人与纽约权贵交往甚密,自称种苹果的农民,没多少文化,对经济学知识所知甚少,这使得他高度依赖他的助手哈里·怀特。

“也许我可以说,怀特是20世纪美国最令人着迷的金融、政治人物,同时我们对他知之甚少。实际上摩根索和怀特两人对经济都有很强的见解,他们相信,1920年代的货币和贸易战争,是西方产生墨索里尼和希特勒的重要原因。他们认为,是英国退出金本位导致了之后欧洲的一系列灾难。”本·斯泰尔在讲座中说,他们两人希望能通过建立一个固定的汇率来终结货币和贸易战争,这个汇率当然是围绕着美元来的,而美元的汇率牢牢固定在黄金身上,也就是一盎司兑换35美元。这样的体系,需要有一个新的机构来监管,这个机构就是国际货币基金组织。

摩根索和怀特还有一个秘而不宣的计划。“从19世纪下半叶开始,英国控制了全球大部分地区,它统治了全球25%的人口,美国认为,必须终结英国这种霸权非常态存在。”本·斯泰尔认为,美国之所以能这么做是因为其在1940年代控制了世界黄金储备的80%。“美元当时是唯一可以替代黄金的货币,因为英国深陷战争之中,英镑无法支撑这一体系。”在会议举行前,美国官员在对代表团成员发言时,更加赤裸裸地表示,这个会议就是要让美国获得战后金融霸权,因为美国有足够的黄金储备。

英国方面清楚知道美国的企图,但他们能做什么呢?英国首相丘吉尔在二战期间曾经描述过美英之间的租借法案,该法案帮助英国坚持到了战争的最后,但代价也非常高昂。

在租界法案签订之后,美国对英国提出了三个要求,本·斯泰尔介绍说,“英国必须终止其帝国贸易优惠制——英国与其殖民地、独立自治领在贸易上享受优惠权,美国认为这是在分割世界贸易市场。美国也自认为反对帝国体系,要求通过这场战争把英帝国肢解掉。第二个要求是,英镑必须可兑换,也就是在固定的日期按照固定的汇率可兑换。当时确定的时间是1947年7月15日。所以在1947年年初的时候,英国感到了巨大压力,因为英帝国范围内其他领地可能会到伦敦要求把英镑兑换成美元,这会马上耗尽其资本。第三,英国接受布雷顿森林体系,也就是接受美元作为单一计价汇率。”

怀特和凯恩斯的较量

布雷顿森林会议是美英之间的较量,更是两个人的舞台:一位是美国财政部部长助理哈里·怀特,一位是英国明星经济学家凯恩斯。这场会议的胜利者是哈里·怀特,一位凯恩斯的崇拜者。

1940年代,凯恩斯在经济学界拥有大神一样的地位,“今天我们已经很习惯看到一些经济学家在全世界飞来飞去,通过媒体发布各种消息,这样的先河就是凯恩斯开创的。”本·斯泰尔开玩笑说,美国媒体对凯恩斯的兴趣远大于会议本身,媒体都因为凯恩斯而涌到布雷顿森林,“他们未必喜欢他的想法,但喜欢凯恩斯发表观点的方式,而且这些记者对美国代表团没有太大兴趣。”

那么凯恩斯的对手怀特呢?“怀特是凯恩斯的崇拜者,在谈判前,怀特几乎病倒了,因为他觉得在凯恩斯面前根本没有底气。”本·斯泰尔说,凯恩斯是中产阶级背景,从小衣食无忧,受过良好的教育,而怀特比凯恩斯小9岁,是立陶宛犹太人移民后代,居住在波士顿。怀特的父亲是五金店店主,在他9岁时就去世,母亲在他16岁时去世。摩根索嫉妒自己的助手怀特,也嫉妒凯恩斯,在布雷顿森林会议上,他甚至不愿意凯恩斯接近会议的主席台。最后,怀特把凯恩斯安置在银行委员会主任的位置上,这样使得凯恩斯无法染指国际货币基金组织。

“战后金融体系要靠国际货币基金组织来建立,这也是凯恩斯强烈反对的。”本·斯泰尔表示,跟美国人不同,凯恩斯当时的设想是建立一个超国家的货币,叫“银行币”,他设想用这个货币来替代美元。当然美国政府不可能接受这个想法,而英国也不愿接受,但因为已经没有足够实力,所以比较倾向于这个次优方案。对英国来说,布雷顿森林会议是一次不对等的谈判,但英国却接受了谈判结果。英国代表团成员罗宾斯一语中的:“我们缺钱。”

凯恩斯是极其聪明的人,他深知美国当时玩弄的各种阴谋,他叮嘱自己的政府,不要因为自己身处紧急状态“而让美国来挖我们英国的眼睛”。凯恩斯当时表示,“美国在充分利用我们的弱势,给我们一些战后的好处,以让我们接受美国对国际金融体系的垄断。”尽管凯恩斯对这种情况了如指掌,但由于他认为这个体系一定会崩溃,因此最后还是接受了美国人的方案。

怀特居然是苏联间谍

一个有意思的现象是,国际货币基金组织的掌门人从其创立之初就一直是欧洲人而不是美国人,美国人放弃国际货币基金组织掌门人,跟怀特本人有关。令人大跌眼镜的是,这位建立战后国际金融体系的人物,实际上是苏联间谍。从1935年开始,他就把一些秘密文件传递给苏联特工,还告诉对方,应该采取怎么样的政策应对,他还把跟苏联有关的一些人安插到一些重要岗位。

1946年,怀特曾被提名担任国际货币基金组织总裁,但当时的FBI头子胡佛给杜鲁门总统写了很长的一份备忘录。备忘录里说,怀特可能是苏联的间谍。杜鲁门不信任胡佛,但又不想让怀特及其背后的苏联人警觉,所以接受了胡佛的说法。

财长摩根索(前排右二),怀特(后排左一)

后排左二为后来的财长文森,左三为后来的国务卿艾奇逊。

国际货币基金组织成立后,美国方面专门向英国方面解释,为了能让美国投资者放心,让怀特担任世行总裁,而不是国际货币基金组织总裁,毕竟两个重要机构都由美国掌控也不太好。本·斯泰尔认为,“杜鲁门为什么放弃让怀特成为国际货币基金组织总裁?就是因为怀疑他是苏联间谍。1948年,怀特死于心脏病。一些阴谋论者认为,他是被苏联清除掉的,但没有证据。”

失败了的布雷顿森林体系

布雷顿森林会议召开和国际货币基金组织的建立,目的之一就是帮助战后重建。战后欧洲经济确实快速恢复和增长,但这与布雷顿森林体系有关吗?本·斯泰尔的答案是否定的。在他看来,促进欧洲经济复苏和增长的是马歇尔计划。“我认为,马歇尔计划是对布雷顿森林体系的一个否定。”

摩根索和怀特等人对战后国际秩序有四个想法:第一,英帝国可以和平地解体;第二,苏联可以成为和平时代同盟当中的一员;第三,对德国去工业化;第四,通过向一些国家提供贷款,让多边贸易复活。

布雷顿会议结束后的第三年,杜鲁门政府就全盘推翻了这四个想法。

据本·斯泰尔介绍,第一,英国不再是强有力对手,相反英国需要被拯救;第二,苏联也不可能成为盟友,最后采取了乔治·凯南的遏制战略;第三,德国不能去工业化,相反联邦德国应该被打造成为工业引擎,让后者成为反苏联的桥头堡;第四,全球多边贸易不能通过短期贷款复兴。我们看到1940年代末到1950年代初,IMF也没有发挥这样的作用,因为很多国家根本没有能力支撑这样的贸易体系。真正改变战后格局的是马歇尔计划。马歇尔计划向欧洲盟友注入了1350亿美元,使欧洲经济快速复苏。

布雷顿森林体系及其美元本位很快就受到压力,比如法国担心美国没有足够的黄金储备来支撑对其他国家承诺的货币兑换可能。1971年,尼克松终止了这个制度。

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